公司近况

　　海康威视发布两则公告，并于2015 年9 月9 日开市起复牌。1)披露核心员工跟投创新业务管理办法(草案);2)限制性股票计划首期第二个解锁期解锁5,236,468 股限售股，于9 月14 日(下周一)起上市流通，占总股本的0.13%，占自由流通股本的0.44%。

　　评论

　　核心员工通过跟投平台持有海康子公司股权，草案已获实际控制人同意：跟投平台(持股40%)与海康(持股60%)共同投资创新业务子公司，前者由核心员工跟投、原则上自参加跟投之日起算须在公司和/或子公司工作不少于5 年。跟投平台是员工持有创新业务子公司股权和股权增值权的动态管理工具。公司于9 月7日获悉这一草案已得到实际控制人中国电子科技集团(由国务院国有资产管理委员会100%控制)同意，于9 月8 日经董事会通过、将提交股东大会审议。并且近期将正式收到实际控制人书面批复。

　　完善长期激励，突破国有企业员工激励限制，是国企改革的重要试点：这一草案既不属于股权激励，也不属于员工持股计划，是国企员工激励的一大创新。国资发改革[2008]139 号规定，国有控股上市公司，职工入股原则上限于持有本企业股权，不得持有其所在企业出资的各级子企业、参股企业及本集团公司所出资其他企业股权。之前设立的新疆威讯是直接持有上市公司(海康威视)股权，而此次草案则由员工通过跟投平台持有上市公司子公司(创新业务子公司)股权，突破了国有企业员工激励长期以来限制。

　　激发核心员工创业精神和创新动力，未来有望上市创造更多发挥空间：创新业务包含：1)目前已投资并在持续亏损，需进一步投入的业务;2)目前与公司所在行业无明显关联但未来可能存在关联性的业务。草案中提出未来若创新业务子公司发展壮大，并符合独立上市条件，则优先考虑及支持其上市。创新业务通常投资期长、且前景不明朗，这一条款将核心员工与公司创新业务牢牢绑定，形成共创、共担的业务平台，激发核心员工的创造性和拼搏精神。我们判断创新业务可能包括但不限于机器视觉，海康五月底发布工业立体相机和工业面阵相机正式进入这一领域。

　　估值建议

　　维持2015/16 EPS 为1.66 元/2.33 元，当前股价对应2015/16 P/E19.5x/13.9x。维持目标价41 元和推荐评级。

　　风险

　　宏观经济疲软;新业务推进低于预期;互联网民品竞争过于激烈。